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笔者：王成祥（飞马金控创始合伙人） 巴菲特说过：要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪。这个人人都懂的道理，现实中人们却经常反其道而行之。尤其是2018年下半年以来，随着中美贸易争端升级、去杠杆、P2P爆雷潮、A股持续低迷、上市公司出现大范围股权质押爆仓和债务危机，恐慌情绪开始大面积蔓延，我们似乎忘记了该贪婪时得贪婪……
当人们在寒冬的黑暗中瑟瑟发抖时，其实黎明的曙光已经悄悄来临。 行业洗牌，在旧的模式被淘汰时，就会有新的模式发展起来，正如马云所说，创新往往都是逼出来的。私募基金行业也是如此，经历了五年的野蛮式发展，该睡的也都洗洗睡了，没睡的，都在想出路……
从目前发行的私募基金产品分类来看，大致可分为私募股权投资基金、私募证券投资基金和固定收益类私募投资基金（又称其他类）。前两者属于浮动收益类私募基金，发展的历史比较长，也相对成熟，尽管经历了几轮周期变换，头部效应越来越明显，但依旧是野火烧不尽，春风吹又生，新的机构仍然层出不穷，这得益于我国人多地阔、市场大、机会多。而固定收益类私募投资基金是近几年发展起来的，这是在银行信贷、信托、民间借贷基础上衍生出来的一种投资模式，之前主要以房地产基金为主，逐步发展出票据类、供应链类、企业/个人信用贷等为底层资产的投资基金。 浮动收益类私募基金和固定收益类私募基金的投资逻辑差别很大，前者更关注投资标的成长性和预期价值，后者更关注投资标的的安全性和风险控制手段。而两类基金管理人的背景也因此存在较大的差异，前者多是出身于投行、咨询机构、成功的企业家以及证券投资基金经理等，后者更多来自于银行、信托等机构。
私募投资其实是一个圈，融、投、管、退缺一不可。获取收益是私募投资的本质。不过，常在河边走哪有不湿鞋，投资出现损失也在所难免。作为一家基金管理人，基金的管理规模、投资模式、产品类型一定要和投研能力相匹配。相比融资端驱动投资端的私募基金管理模式而言，以投资端拉动融资端的基金管理模式会更健康。很多时候，钱，并不是越多越好。因为没有一个项目是完美的，几乎每个投资决策都是在纠结中完成的，在项目可投可不投的时候，如果资金规模超出了投研能力，难免会出现决策放水的情况，这就会加大投资的风险。作为一家基金管理人，要有明确的投资策略。投资策略也是自己专业性的体现。笔者认为，以下几点也许值得借鉴： 一、选对赛道、把握好节奏，赚趋势的钱。 趋势就是风口，节奏就是站位，我们常说的事半功倍，往往是站位准确，正好借了东风。投资更讲究顺水推舟，因为逆风不一定飞扬，也许风筝会断了线。 二、投资就是投人。 说起来简单做起来难，对人的判断是最难的，所谓的那些用来衡量人的条条框框经常是不准确的，因为人是最善变的，也怪不得有的投资机构竟然会要到创业者的八字找风水先生算上一卦才安心。 三、短、中、长相结合。 投和退同样重要，长期持有和短线交易并无好坏之分，要懂得在合适的时点退出，取舍之间见功力，小黄车的投资人们应该对这一点深有感触。 四、不熟不投。 这是巴菲特的能力圈原则，你的认知范围决定了你的投资边界，如果时间能够倒流，相信很多投资机构还是会错过现在已经成长起来的那些独角兽们，因为，依旧看不懂，错过的遗憾显然会比投资失败给投资人带来的伤害小得多。 五、专项基金专项投。 尤其是对于固定收益类基金，切忌错配和资金池，因为国内的私募基金发展时间尚短，管理人还不具备管理资金错配的能力。如果不具备全球资产的配置能力，还在做错配和资金池的基金管理人们现在想一想，估计自己的后背都会冒冷汗。 六、保持独立的投资决策。 就投资人而言，选基金管理人比选产品更重要。投资是一门手艺，专业活得由专业的人来做，但现实中LP替GP做决策的情况也很多，为了防止投资人用脚投票，很多基金管理人不得不放弃了自己的脑袋。 七、追求绝对收益。 难，但也要知难而进，因为这才是基金管理人的终极追求，也是投资人们真正需要的，不能盈利的私募基金都是耍流氓。其实绝大多数原本不是流氓，但是不守规矩，沾染的恶习多了，便变成了流氓。
这是一个最坏的时刻，也是一个最好的时刻，好与坏，其实取决于你自己。
王成祥 创始合伙人 对外经济贸易大学法律硕士、中国社会科学院研究生院金融学研究生 律师、注册会计师（CPA） 创立飞马金控之前，先后曾担任三星中国、新奥资本、中信信托等知名机构投资高管，主导和参与了北部湾旅（603869）、车网互联、新丽传媒、奥瑞安、龙门煤层气、证通电子(7.18 +0.42%,诊股)、太安堂(5.21 +0.19%,诊股)、博瑞传播(4.40 +1.38%,诊股)、长电科技(10.01 +0.20%,诊股)等项目的投资。超过十年VC/PE投资以及资本市场的经验，具有宏观投资思维，坚持价值投资的理念，对战略新兴行业和创新型企业有独到的判断和见解。 创办飞马金控以来，已经主持完成了对赛恩科技、Q房网、大叶榕、紫峰文化、新天达美等数十家项目的投资。 |
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